비츠로셀_20231117

[회사개요]

국내 리튬일차전지 시장 점유율 85% 이상 확보한 1위 기업이다. 전체 매출액의 80%가 수출을 통해 발생하며 40 개 이상 국가와 거래 중이다. 주요 수출국은 북미와 유럽으로 북미향 매출액이 전체 실적의 30% 중반 이상을 차 지하고 있다.

리튬일차전지 경쟁사는 프랑스 SAFT, 이스라엘 Tadiran이 대표적으로 비츠로셀과 함께 Top3 업체가 글로벌 시 장을 과점하고 있으며 동사의 스마트그리드 시장 내 리튬일차전지 점유율은 20% 수준으로 글로벌 1위를 차지하 고 있다.

리튬일차전지의 사용처는 크게 군수용과 민간용으로 나뉜다.

군수용 리튬일차전지의 경우 통신장비 및 최첨단 무 기체계의 핵심전원으로 Li/SOCl2는 군용장비(무전기, 어뢰 등)의 주전원, 비축형전지는 최첨단 미사일, 폭탄 등의 주전원으로 사용된다. 군수용 전지의 경우 전쟁 발발, 국제 정세 변화에 따라 국내외 방산업체향 수주가 증가하는 경향이 높다. ( wound, 앰플전지,열전지)

민간용으로는 스마트그리드(Bobbin), 통신, 석유화학, IoT 등 산업 전반에 적용되고 있다. 특히 글로벌 주요 국가들의 스마 트그리드 사업 추진으로 계측기용 Li/SOCl2 전지 수요가 빠르게 증가하고 있으며, 석유/가스 파이프 계측장비의 디지털화로 데이터 송수신이 가능한 스마트 계측기향 고온전지 시장이 빠르게 확대되고 있다.

[투자포인트]

OPM 30%에 육박하는 것으로 추정되는 고온전지 견조한 수요

> 유가 상승으로 인한 시추활동 증가로 수요증가 및 꾸준한 수요발생

코로나때 과도하기 위축되었던 시추활동이 정상화 되면서 꾸준히 매출 발생할것으로 보임

매출이 유지되는 정도이지 투자포인트로 보기에는 조금 부족함

선진국을 중심 으로 한 스마트그리드 구축으로 인한 Bobbin 고성장세

> 수처리 전문기업 자일럼(xylem, 북미기업)을 통한 매출 확대

스마트그리드는 실시간 모니터링과 제어를 통해 전력 시스템을 최적화할 수 있고 수요와 공급 조절, 장애 상황 감 지및대응에탁월해

에너지 저장시스템의효율성과안정성을극대화할수있다.

스마트그리드 주요 기술 영역에서도 AMI(Advanced Metering Infrastructure, 지능형검침인프라)가 유망분야로 주 목받고 있다.

AMI. 는 전력서비스 제공자와 사용자간의 양방향 소통을 가능하게 하고 에너지 사용 패턴 등 정보를 실시간으로 제공하는 계량시스템으로

스마트그리드의 핵심 부분으로 스마트 미터, 네트워크, S/W・서비스로 구성 된다. 이 중 스마트 미터는 외부와 네트워크 통신 기능을 탑재

한 전력 미터를 의미하며 시장조사기관 IMARC에 의하면 스마트 미터 세계 시장 규모는 2022년에 228억달러를 기록했으며 2028년까

지 CAGR 8.5%를 기록하며 2028년 379억달러에 달할 것으로 추정되고 있다.

전쟁으로 인한 국방에 소요되는 전지 수요 증가

> 전쟁을 일시적인 호재로 보는 견해 있으나 이번 전쟁으로 인해 소요된 각종 무기는 채워놓아야 하며 군비 감축으로 인한 전쟁능력의

현저한 저하를 유럽에서 우려하기 시작하였으며(매르 블로그 참조) 지정학적 대립으로 각국은 군비증강에 심혈을 기울임

코로나때 각국이 국방훈련도 중지하면서 무기 소요가 굉장히 작았으나 지금은 정상화 되었고 러.우전쟁과 이팔전쟁으로 군비경쟁 가열

가파른 외형 성장에 따른 비용 효율화로 인한 영업이익률 개선

중소 제조업임에도 불구하고 안정적인 사업운영, 튼튼한 재무구조

(코로나 시기에는 반도체 부품 쇼티지로 인해 일시적인 현상임)

미래를 잘 준비하는 기업 , 원재료의 안전한 조달을 위한 수직계열화를 시도하는 기업

10년 기준으로 보면 저렴한 가격대

( per 가 낮은것은 실적이 피크일때 이런 현상이 발생하는데 비츠로셀의 비즈니스는 사이클을 타는 유형은 아니라 판단. 현재 신한투자증권 23년 forward per 는 8.8 )

[리스크]

3분기 실적 저조

Bobbin,Wound,고온전지의 전분기 대비 매출 감소인데 이게 일시적인지 추세적인지 ?

IR 담당자분도 답변을 두리뭉실하게 함

10월 수출데이터 축소됨... 11월 수출데이터 추가 확인 필요

> 11월 수출데이터 회복중

높은 매입 단가의 리튬 반영 등 원자재 비용 부담의 상승

리튬가격의 가격전가는 가능하지만 급격한 리튬가격 상승은 가격전가에 한계가 있어 보임

리튬가격은 현저히 떨어지고 있으니 크게 문제 되지 않는다고 보여진다.

참고로 엘버말의 주가가 계속 밀리는것 보니 당분간 리튬가격은 하향 안정화 될 가능성이 커보인다

IR 담당자분은 원재료 단가는 내려가고 있어서 4분기에 매출 원가율은 낮아질것으로 확신있게 답변함

그럼 관건은 Q 가 살아나야 하는데... 스마트미터기에 대한 수요는 꾸준히 우상향 할것으로 예상

4분기 충당금 설정 ..

동사는 통상적으로 4분기 마다 충당금을 반영하고 있다. 보수적인 충당금 설정으로 전망치 대비 이익률이 하락할 수있다.

https://ko.tradingeconomics.com/commodity/lithium

리튬 - 선물 계약 - 가격 | 2017-2023 데이터 | 2024-2025 예상

ko.tradingeconomics.com

전환사채 물량 출회

2020년 12월 1,2회 전환사채 200억원을 발행했다. 현재 미전환사채 잔액은 총 40 억원으로 전환가액 15,003원 기준 전환가능주식수는 266,613 주로 최대주주 및 특수관계인, 자사주를 제외한 유통주식수(13,337,506)의 1.9% 비중으로 얼마 남지 않았으니 최근 전환된 주식의 물량출회로 주가가 하락한것으로 추정된다

> 참고로 남은 40억은 비츠로셀 관계회사에서 인수해갈 예정이라고 한다

최근 디일렉에서 한화 로드맵에서 방산에 들어가는 전지도 생산하겠다는 포부를 밝힘

> 그러나 그게 그렇게 쉬운 문제는 아니라 판단됨

[문의사항]

비츠로셀, 美 자일럼 1826억원 전지공급 계약 체결 | 한국경제 (hankyung.com) 2023.01.05

비츠로셀, 美 자일럼 1826억원 전지공급 계약 체결

비츠로셀, 美 자일럼 1826억원 전지공급 계약 체결, 2025년까지 계약 규모 연장 3년간 1188억원 추가 공급

www.hankyung.com

1) 2022년도 사업보고서에서는 자일럼 그린에너지 수주가 표현되지 않았을까 ?

수주잔고가 100억에서 2600억으로 ... 그 사이에 계약 갱신이 있었음

계약 갱신으로 400억 늘어났는데 수주잔고는 왜 2600억 늘었는지
> 그냥 신규계약으로 보면 된다

개인주주라고 하니 상세히 설명하기가 싫은듯 함

2) 2023년부터 3년동안 1188 억 매출이 발생한다고함, 1년에 bobbin 전지에서 2022년과 비교시 396억씩 증가예정임.

25년까지 분기별로 100억 정도 추가로 발생할것으로 예측하면 되는지요 ?

> 앞으로 25년까지 분기별로 bobbin 전지는 100억 추가이다 (2022년 대비해서)

3) 고온전지는 시추(가스,석유)에 사용하고 스마트그리드(bobbin)는 물,가스 사용측정에 사용되는 것으로 아는데 전기에도 쓰이나요 ?

신한금융투자 보고서 언급 : 2022년 글로벌 에너지 위기 이후 북미, 중국, 유럽을 중심으로 전력망 인프라 투자가 가속화되고 있는

만큼 비츠로셀의 스마트그리드 및 가스/오일향 리튬일차전지 수혜가 지속될 것으로 기대한다 => 전력망과도 직접적인 관계가 있나요 ?

> 지금은 수도.가스에 집중되어 있으며 전력 비중은 적다

전력에도 들어가려면 들어갈수 있으니 지금은 비중이 미미하다.

즉 전력망 인프라 투자하고는 지금은 상관관계가 낮으나 들어갈수 있다정도

4) 수출이 적어지고 있는데 ....

> 그부문은 고객사 요청에 따라서 수출하는 것이라 답변이 불가하다

10월 수출이 줄고 있어서 11월 수출데이타를 잘 체크해봐야 할듯

> 다시 늘어나고 있음

5) 전환사채의 현재 남은 잔액은 ( 11.7일 공시를 보면 ..... 지금은 40억만 남은 건가요 ?)

> 남은 전환사채 물량은 관계회사에서 인수해갈 예정이다.

6) 제가 기억하기로는 4~6주의 래깅 기간으로 아는데. 3분기에 매출원가율이 높은 이유는. 5~7월에 구매한 리튬원재료 영향 때문일까요

시계열을 길게 보면 22.12 ~ 23.2월 정도에 리튬가격이 피크인데 그럼 1분기 실적은 안 좋아야 하는데...

> 코로나때는 래깅기간이 4~6주가 맞다. 그러나 지금은 틀리다.

자세한 설명은 하지 않지만 확실한것은 3분기 보다는 4분기 부터는 원재료 가격이 낮아지고 있는 상황이라고 언급함

(예측하기에는 상반기에는 기존에 확보한 재고로 대응했으나 3분기부터는 비싸게 사온 원재료가 사용된듯 함)

불행히도 사업보고서에서도 원재료 단가를 영업기밀이라고 표기하지 않음

[주기적인 체크사항]

매출의 60% 이상을 차지하는 Utility Meter용 리튬일차전지(Bobbin)의 북미 수출 실적 체크필요
시추용 모니터링에 사용되는 고온전지는 유가 상승과 같은 우호적인 업황 체크필요
군수용(군수용무전기,박격포용 앰플전지..)으로 사용되는 리튬일차전지 Wound와 앰플/열전지의 수주 전망을 체크필요

- 참조

리튬 일차배터리(HS Code: 850650) 기준 조회데이타

https://tradedata.go.kr/cts/index.do

관세청 수출입무역통계

수출입 현황, 물류통계 등 관세청 무역통계정보를 종합적으로 제공

tradedata.go.kr