서두
우리가 먹는 돼지 닭 오리는 하림지주와 이지홀딩스가 꽉 잡고 있다. 다들 주가가 바닥에서 헤어나지 못하는데 돌아서면 가장 똘똘한 녀석이 누굴까 ? (무슨일이 생겨서 돼지 공급에 문제가 생기면 똘똘한 넘이 제일 잘 가겠지 )
우선 스크리닝과정에서 부채가 과하지 않고 비싸지 않은 것으로 스크리닝한 결과 선진, 우리손에프앤지가 나와서 분석해볼 생각이다
(부수적으로 영업활동현금흐름 대비 영업이익이 크게 차이나지 않는지도 중요한 기준으로 보고 기업을 골랐다)
> 이지홀딩스, 하림지주의 밸류체인 (박찬일 저, 업종지도 참조)
> 위 그림은 2020년 보고서에서 가져온거라 조금 상이할수는 있으나 두 그룹이 견고하게 성을 쌓아 가는중
> 이 시장에서 절대 독과점은 불가하다 ... 이 바닥에는 농협이 있기 때문이다 . 농협의 도드람 브랜드 배합사료는 대단대단...
그렇지만 양돈농가들이 광장히 파편화 되어 있어서 앞으로도 선진.팜스코,팜스토리,우리손에프앤지가 나아갈 영역은 넓다고 판단이 선다
( 양계시장에 비하여 돈육시장은 대기업의 비율이 한참 모자란다. 양계는 60% 정도... )
[선진]
하림지주는 해외 사업은 선진, 국내사업은 팜스코에 힘을 실어주고 있다
그런데 선진을 보면 특이한 점은 모두 사료 사업에 초점이 맞춰져 있다는 것이다. 즉 사료 사업을 위해서 나머지 식육. 육가공이 존재한다. 오죽하면 사료를 만들때 들여오는 곡물이 많아서 팬오션을 하림지주에서 인수했을까 하는 생각이 든다. (사료를 비싼 가격에 파는 조건으로 돼지의 판로를 만들어 주기 위해 식육사업부, 육가공 사업부를 두고 있을 정도이다 )
[2022년 3분기 누적]
2022년 3분기 누적 영업이익 및 분포는 아래와 같다
사료부문 43,151 (66%)
식육부분 968 (1.5%)) // 만성적자인데 적자가 안났다는 것은 광장히 훌륭한 실적(사료를 사주는 농가의
돼지를 단지 도축하여 유통하여 주는 정도이다보니 만성적자 사업부이였는데....(잘했다 선진 장하다 선진)
양돈부문 12,876 (19.7%)
육가공부문 6,551 (10%)
> 위 그림을 보면 사료 사업부문은 매출이 끊임없이 늘어난다. (이헌규님 자료 제공해주셔서 감사합니다 ^^)
즉 선진은 사료에 , 사료에 의한 , 사료를 위한 기업이다.. 첨부터 끝까지
-------------- 이하 자료는 모두 2022년 3분기 사업보고서에 기반하여 작성하였습니다
시장점유율 등
> 시장 점유율이 낮다는 것은 그만큼 시장이 커질수 있다는 것을 의미하기도 하지만 ... 사료시장이 군소 업체가 난립해 있어서 쉽지 않는
측면도 있다.
1) 배합사료 사업부문 시장점유율현재 배합사료업체는 사료협회소속과 농협소속이 대부분의 점유율을 차지하고 있습니다. 생산실적 기준으로 사료협회소속이 약 60%대, 농협소속이 약 30%대의 시장점유율로 추정됩니다. 당사의 경우 점유율을 추정하기 위한 통계자료가 없어 정확한 집계는 어렵지만 국내 시장점유율이 약 4~5% 내외로 추정됩니다.
2) 식육사업부문 시장점유율식육사업부문의 돈육시장 시장점유율은 도축두수 기준(축산물 등급판정소의 등급판정 결과) 약4~5% 내외로 추정됩니다.
3) 양돈사업부문 시장점유율양돈사업부문의 시장점유율은 통계청고시 사육두수 기준 약2~3% 내외로 추정됩니다.
4) 육가공사업부문 시장점유율육가공사업부문의 시장점유율은 B2B 육가공품 매출을 기준으로 약4~5% 내외로 추정됩니다.
> 해외 매출의 지속적인 증가
> 환율 상승과 곡물가격상으로 인하여 판가에 전가하고 있지만 현재 역부족인 상황
그렇지만 이 부문은 개선될 가능성이 높다.
> 양돈이외의 영역으로 넓혀 가는중 ... / 수익롤좋은 내부 판매 비율 상승
> 해외 사업의 사료부문 이익률이 견조한 이유는 ir 문의 필요
> 마케팅의 힘.... 신선육 매출을 늘리다 보니 냉동 보관 비용이 축소된듯 ??? ( ir 에 문의필요 )
> 사료값 상승이 원인인데... 곡물가가 떨어지니 사료값도 떨어지면서 수익성이 다시 좋아질 것이다
> 영업이익률 하락이 아닌 정상화로 봐야 함 (질병이 유행하면 돈가 상승으로 양돈 부문의 수익성이 좋아지는군.. 케비케바일수도 ir 문의 )
> 육가공 사업부문은 원료육(돈육, 우육, 계육)으로 구성되어 있는데 수입우육의 원재료 상승하면서 실적이 안 좋아짐
우육의 가격추이는 ... 앞으로 어떻게 될지 예측 불가....
투자포인트
- 환율이 하락하면 영업외 비용에서 발생하던 손실이 큰폭 개선될수 있다
- 곡물가는 하락중이므로 그에 대한 수익개선이 가능하다
- 2년전 카투소 ㅋㅋㄴ 님의 글 인데 참 선경지명이 있습니다 (감사합니다)
리스크
- 환율이 생각보다 개선이 안 될수 있다
- 부채가 늘어가는 추세인데 이 부문에 대한 유의가 필요합나다
- 영업외 비용에서 외환손실, 평가손실, 파생상품 관련 손실이 많던데 이 부문에 대하여 확정된 손실도 일부 있음
밸류에이션
> 코로나 시기를 제외하고 가장 낮은 구간에 진입
모니터링 대상
돈육서물시세 (전세계가격추이)
https://kr.investing.com/commodities/lean-hogs
돈육 가격 - Investing.com
돈육 선물의 가격, 차트, 기술적 분석, 과거 데이터, 보고서 등 해당 종목에 대한 자세한 정보를 찾아보세요.
kr.investing.com
돼지사료가격추이
https://fred.stlouisfed.org/series/WPU02930115
Producer Price Index by Commodity: Processed Foods and Feeds: Swine Feed, Supplements, Concentrates, and Premixes
Source: U.S. Bureau of Labor Statistics Release: Producer Price Index Units: Index Dec 2011=100, Not Seasonally Adjusted Frequency: Monthly Suggested Citation: U.S. Bureau of Labor Statistics, Producer Price Index by Commodity: Processed Foods a
fred.stlouisfed.org
> 돼지사료가격 좋았지만 ... 원재료 상승 또한 심했다
밀, 옥수수가격
http://www.krei.re.kr:18181/new_sub01
> 하향 안정화 추세
환율
돼지도축도수와 돈가를 동시에 조회
돈가는 내려가고 도축도수도 하락중 ..... 그러나 원재료가 빠르게 내려가는중 ....
(돼지고기의 특성상 2,3분기 수요가 많아 돈가가 상승한다... 천천히 방향을 틀고 있다
https://kosis.kr/statHtml/statHtml.do?orgId=323&tblId=DT_APGS_016
KOSIS
kosis.kr
돼지고기 국내가격
https://www.ekapepia.com/priceStat/distrPricePork.do#
축산물품질평가원 축산유통정보
※ 2012년 5월 18일부터 가축시장 경매가격율 6~7개월분으로 제공해드립니다. --> ※ 돼지 도매가격은 탕박기준으로 변경하여 제공해드립니다. 유통가격동향 선택조건 조회기간2023-02-23 ~ 2023-03-22
www.ekapepia.com
> 작년(2022)에 시세가 제법 좋았지만 대외 여건이 안 좋았음....
[우리손에프앤지]
- 선진은 사료가 중심이지만 우리손에프앤지는 식육,양돈,육가공만을 취급하므로 돼지 가격에 훨씬 민감하다
즉 우리손에프앤지는 돈가(예측불가영역)와 원재료인 사료가격,옥수수가격만 잘 모니터링 하면 된다
사료는 이지홀딩스 그룹인 팜스토리한돈에서 공급받는다.
ir 문의사항 ( 선진 ir . 02-2225-0634 , 031 에서 내부에서 돌려줌 ... )
- 우리손에프앤지는 재고가 크게 늘던데.... 나중에 재고손실 되는지 확인 필요
- 우리손에프앤지에서 직영농장과 위탁농장의 비율은 ?
- 4분기 식육부문은 어떤가요 ?
> 4분기에도 식육부분은 흑자로 마감하였습니다
- 선진의 사료부문에서 내부농장과 외부농장의 차이를 표현하던데...내부농장이라 함은 직영과 위탁농장을 모두 포함하는 것인가요
> 내부농장이라함은 직영과 위탁을 모두 포함합니다
- 양계시장에 비하여 돈육시장은 대기업의 비율이 한참 모자란다. 양계는 60% 정도... 돈육시장은 어떻게 되나요
> 이지홀딩스그룹과 선진을 합쳐도 10% 언저리일수 있다
- 부채가 커져가는 결정적인 이유는 ? (우리손에프앤지는 작아져 가는 중인데...)
> 영업이익이 나고 있음에도 그러는 이유는 capax 투자 때문이다
- 부채가 늘어가는 추세인데... 대부분 양돈농가에 대출 해줄 용도의 부채인건가요 ?
(단기차입금을 이용해 한돈농가에 돈을 빌려주고 사료 판매, 부채중에서 그 비중은 얼마나 되나요 ? )
- 대출보증과 차입금은 별개인가요
> 이전에는 농가에 차입금을 제공했으나 금융을 겸할수 없으므로 현재는 대출 보증만 합니다.
양돈농가가 은근 실속있고 양돈농가의 부동산 등이 있어서 대출 보증에 큰 문제되지 않습니다
즉 부채의 대부분은 capax투자라고 보면 맞습니다
[2022 3분기]
[2022 4분기]
- 안성의 축산식품 클러스터는 잘 진행되었나요 ?
> 환경문제로 인하여 인가를 잘 안해주므로 계속 기다리는 중이며 팀을 꾸려서 적극적으로 대응중
클러스터 구축만 된다면 규모의 경제가 발생하고 매출도 많이 늘어날것으로 예측됩니다
- 국내에서 팜스코와 선진의 관계는 어떻게 되나요 ?
> 완전히 별개회사이며 하림에서도 경쟁을 시키는 상황입니다.
우애있게 서로 도와주는 관계는 아닙니다. (사이좋은 관계는 아니라는 뜻으로 보였음)
- 외환 관련 평가손이 유난히 많아지는 이유는
(매출원가율 상승은 곡물 수입으로 인한 것으로 이해는 되지만..., 신흥시장 통화가치 하락에 따른 것인가요 )
-외화차손(190억 -> 320억), 외화환산손실(620억-> 140억) 파생상품평가손(30억-> 0원), 파생상품거래손(150억-> 180억)의 구체적인 이유는 ?
> 환율이 올라서 그로인한 손실입니다 (환율이 오르면 손해입니다 )
- 다시 복원되는 것과 그렇지 않은 것 구분 가능한가요 ? 파생상품거래손만 회복되지 않는듯 한데...
> 외환차손은 결정되어버린 손실입니다. 복원되지 않습니다. 나머지는 환율에 따라서 복원될수 있습니다
-2022년 653억 손실 ? 신통방통 ( 영업이익이 700억인 회사에서 )
[2022.4분기]
[2022.3분기]
- 해외사업부의 사료사업 영업이익률이 꺽이지 않았던 이유가 뭘까요 (국내와 달리)
-해왼양돈도 실적이 좋음 (국내와 달리)
> 국내에 비해서 인건비도 저렴하고 경쟁강도가 덜합니다
기타사항 : 마니커에프엔지 닭고기 중심의 육류가공 및 유통업 전문업체
정다운 오리 중심의 육류가공 및 유통업 전문업체
2020년부터 지방자치단체가 조류 인플루엔자 (AI, Avian Influenza) 위험지역에 가금 사육 허가를 제한하면서 신규 농장의
진입이 제한되며, 정다운의 시장점유율이 증가했다
가금류의 경우 조류인플루엔자 (AI) 또는 고병원성조류인플루엔자 (HPAI) 바이러스 감염 등 대단위 질병 발생 및 확산으로
인하여 매출 및 소비가 감소될 수 있는 점이 리스크 요인이다
배합사료 원재료의 50% 정도가 옥수수라
곡물이 들어와 사료가 만들어지기까지 4~6개월의 시차가 발생한다.
참조 (저보다 선진에 훨씬 좋은 분석을 해주신 블로거님께 감사드립니다 )
선진 & 팜스코
https://m.blog.naver.com/keumssoa/222215583341
선진(간단 투자아이디어 정리)
<투자아이디어> 1. 하림지주 그룹의 전폭적인 지원 2. 해외 자회사들의 폭발적인 성장 예상 3. 21년 ...
blog.naver.com
선진 . 리스크님의 견해 참조 환율에 민감하다는게 포인트
https://blog.naver.com/limsk1212
리스크의 기업분석 : 네이버 블로그
기업분석가 기업분석을 좋아하는 투자자의 정보 소통 공간 입니다. 우리는 이제 투자와 떨어져서 살 수 없는 고도의 자본주의에서 살고 있습니다. 자본주의 꽃인 주식 시장, 특히 기업 공부를
blog.naver.com
우리손에프앤지 분석글 (댓글중에 국내에서 가장 효율적인 돼지고기 유통회사라고 언급하며 돼지고기 가격은 아무도 모른다고 함, 즉 평균회귀 개념이 봐야지 함부로 예측하지 마라...) 중국은 돼지고기의 절반 소비, 우리나라 수입산 돼지고기 중 18%를 차지하는 독일
돼지고기 수입이 중단되었습니다. 독일 ASF 발병으로 돈육 선물가격도 최근 급등, 중국은 아프리카돼지열병, 코로나, 홍수 로 인한 3중고로 돼지가격이 작년대비 85% 증가했습니다. 중국 내에서 공급이 부족하니 수입을 늘려야하고 중국의 수요 증가로 수입산 돼지가격이 올라가면서 국내산 돼지가격이 유지, 국내 양돈 사업은 추가 허가가 어렵기 때문에 공급과잉의 우려는 적지만 그렇다고 성장성이 크지도 않습니다. 매출과 영업이익이 돼지가격에 크게 영향을 받기 때문에 돼지가격의 변동성은 이 회사의 가장 큰 리스크라 볼 수 있습니다.
가치투자연구소 : 네이버 카페
가치투자의 개념을 발전시키고자 하며 서로의 정보공유를 통해 공부하는 주식투자를 하고자 합니다.
cafe.naver.com
이분은 선진과 사랑에 빠자산듯 합니다 ..... (감사합니다), 이분글 모두 섭렵필요
가치투자연구소 : 네이버 카페
가치투자의 개념을 발전시키고자 하며 서로의 정보공유를 통해 공부하는 주식투자를 하고자 합니다.
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분석글 감사합니다. 양돈사업에 대한 밸류체인 설명이 탁월하십니다
https://m.blog.naver.com/englhk/222232292064
[산업공부] 양돈 산업 파해치기
출처 160926_이베스트_농축수산업의 기초 170123_이베스트_미국한국의 음식료 30 Years 그리고 농축수산업...
blog.naver.com
유럽, 중국, 홍콩 수출관련 기사 (20230310)
https://www.pignpork.com/news/articleView.html?idxno=7570
EU, 돼지고기 중국 수출량 40% 급감 - 피그앤포크한돈
지난해 유럽의 돼지고기 주요 수출국인 중국과 홍콩으로의 수출량이 절반 가까이 감소한 것으로 나타났다. 이에 유럽 돼지고기 수출량도 감소한 것으로 나타났다.유럽위원회(EC)에 따르면, 지난
www.pignpork.com
선진축산품클러스터
http://www.anseongtoday.co.kr/news/articleView.html?idxno=4805
선진, 축산식품클러스터 건립으로 안성 경제 활성화 이끈다! - 안성투데이
㈜선진(총괄사장 이범권)이 양성면 석화리 산 5번지 일대 약 7만평의 부지에 건립 예정인 축산식품클러스터 유치와 관련 지난해 12월 17일 경기도 산업입지 심의위원회 심의 결과 재심의 판정을
www.anseongtoday.co.kr