서두
신평사들 주가가 공통적으로 쩔어있다.... 쩔은건가... 적정가격으로 돌아온건가 ?
실적이 크게 손상되지 않은 한국기업평가,nice평가정보,이크레더블,나이스디앤비 검토
진입장벽도 있고 어느 일방이 막 점유율을 늘릴수 있는 상황도 아니다... 진입장벽을 쳐놓고 사이좋게 나눠 먹는 느낌이다.
큰 관점에서는 경기 사이클과 유사하게 흘러갈것으로 예상되나 nice정보통신은 타 기업에 비해 다양힌 시도를 하고 있다
한국기업평가과 이크레더블은 한식구이며 영업이익률(30%,40%)이 나이스그룹에 비해 높은 편이고 배당도(68%,64%) 높다
>ir 자료를 찾는게 어려운것 보니 ir 에 소극적으로 보이며 거의 빨대 꽂힌것처럼 이익이 대부분 배당으로 나간다.
피델리티 매집
nice평가정보와 나이스디앤비는 한식구이며 영업이익율(15%, 17%) 이 한국기업평가그룹에 비해서는 낮고 배당도(2.7%,3.2%) 낮다
> ir 은 한국기업평가에 비해 ir 자료 찾기가 수월한것 보니 ir 에 적극적으로 보인다
메리츠자산운용 매집( 배당보다는 성장을 더 중시하는 운용사라 생각)하고 주가가 떨어지는 구간에서도 물량 줄이지 않음
[한국기업평가 2022.3분기 단위 원]
> 다른 기업에서 보이지 않는 esg 인증이 보인다... 그러나 나이스디앤비도 인증받아서 준비중인것으로 확인됨
[이크레더블 2022.3분기, 단위 백만원]
[nice 평가정보 2022.3분기, 단위 백만원]
[신한금융투자 김수현, 2022.3.22], MyData 사업수혜 가능성. 빅데이터시장 수혜가능성 <==신성장 산업동력
네이버파이낸셜 등 금융 플랫폼들이 개인에게 무료로 제공하는 신용 등급 조회 서비스 시장이 확대되는 양상이다. 동사는 이러한 플랫폼 사업자들에게 신용 관리 서비스 및 등급 조회 서비스를 제공하고 서 비스 수수료를 수취한다. 그동안 네이버파이낸셜, 카카오뱅크 등 국한 된 플랫폼 사업자의 수가 My Data로 인해 증가할 것으로 보인다 (이 부문은 쿠콘과도 겹쳐 보인다 )
[이베스트투자증권20220517 ]
NICE평가정보는 매출액과 영업이익의 연간실적 YoY 역성장 경험이 없이 매년 성장흐름 (과거 10년 CAGR Sales 11.5%, OP 15.1%)을 보이고 있으며, 1Q22에도 성장세가 유지 되고 있다는 점이 중요하다. 이에 동사는 단기적인 관점 보다는 중장기적은 관점으로 기 업을 바라보는 것을 권고한다.
[이베스트투자증권 20220406]
NICE평가정보는 국내 1위의 크레딧뷰로(Credit Bureau: 금융 or 비금융 기관 등에서 제 공하는 개인의 신용거래 내역 & 관련 정보를 수집하여 데이터베이스로 구축하고 평가 ∙ 가공을 거쳐 신용정보제공기관 및 수요자에게 서비스를 제공) 사업을 영위하는 기업이다.
개인CB 부문에서 추세적인 성장 이유는 개인들의 대출거래 건수가 증가하는 이유도 있지 만, 대출관련 종류와 상품이 점진적으로 다양해지면서 조회에 대한 접근이 활발해 지는 것도고려해야한다. 특히, 대출에있어서금리수준이점차세분화되면서이에따른전 체적인 조회건수가 증가하고 있는 것도 참고해야 한다. 2022년에도 1)상대적으로 수익성 이 높은 저축은행 대출 조회건수 증가, 2)온라인 플랫폼 연계 대출 활성화로 개인CB 조회 건수 확대가 진행되고 있어서 긍정적이다.
> 타 신평사에 비해 capax 투자가 제법 되는 편이다 ( 성장성의 한계를 극복할수도... 그러나 배당이 낮아... 세상에 일방적으로 좋은건 없어요)
[나이스디앤비 2022.3분기]
(이베스트투자증권 정홍식, 2022.2분기)
참고로 동사의 실적은 2분기에 집중(12월 결산 법인의 사업보고서가 3월말까지 제공되고, 이를 기반으로 4~6월에 기업평가를 진행 하는 경우가 많기 때문. 2021년의 경우 2분기가 연간 영업이익의 48.9% 기여)되어 있기 때문에 이번 2분기 실적이 연간 실적을 가늠할 수 있다.
동사의 성장성이 과거 대비 둔화된 이유는 기술신용평가(TCB) 사업에서 시중은행의 관리 가 지점에서 본사로 넘어가면서 기술평가의 대량 신청이 가능해졌고 이로 인한 보고서의 Discount 폭이 확대되면서 국내 여신 TCB 경쟁이 과열되고 있기 때문이다. 이에 과거대 비 수익성이 다소 둔화되고 있는 것으로 파악되며, 동사 외에도 TCB업을 영위하는 국내 상장기업들도 같은 모습을 보이고 있다. ( 다른 신평사도 비슷할듯 ...)
다만, 투자용 TCB(VC에서 투자하고자 하는 기업에 대하여 평가를 의뢰, 2018년 산업통 상자원부로부터 기술평가 기관으로 지정)에 대한 수요가 지금은 미미하지만 향후 점진적 으로 증가할 것으로 보여 향후 기대요인으로 생각해봐야 할 것이다.
자 회사 나이스디앤알(지분 67.4% 보유, 장부기장 자동화 서비스·시장 및 여론 조사)의 실 적은 Sales 68억원(+17.5% yoy), OP 12억원(+8.7% yoy)을 기록하였다.
투자포인트
- 플랫폼 사업과 유사해서 구축만 해놓으면 큰 자본비용이 들어가지 않는다
- 진입장벽이 있는 허가사업으로서 매력이 있다
- 나이스그룹의 경우 성장이 정체된 시장에서 다양한 시도를 하여 성장을 내보려 노력중이다
리스크
- 성장이 안나올수 있다.
> 관련하여 ir 자료를 보면 한국기업평가 그룹에 비해 nice 그룹이 다양한 시도를 하는 것으로 보이며 꾸준히 점유율을 늘려오고 있다 (첨부한 nice 평가정보 ir 자료 참조, 빅데이터, 마이데이터 사업)
- 나이스그룹을 매수한다면 나이스디앤비, nice평가정보 의 성장동력이 구체적으로 구체화되는지 모니터링 필요
- 허가사업의 특성상 허가 받은 신규진입자가 들어올수 있지만... 결코 쉽지는 않아 보인다 (방대한 데이터가 누적되어야 하기 때문)
- tcb(기술신용평가)의 경우 금융권 지점에서 의뢰하는 방식이 아닌 본사로 넘어가면서 할인요구가 제법 생기는듯... (여차하면 은행에서자체로 할수도)
밸류에이션
배당을 중시한다면 한국기업평가그룹, 배당보다는 성장에서 충분히 보상 받을수 있다고 판단되면 나이스그룹을....
언제부터 모아갈지는 .....나도 잘 모르겠습니다.
(nice평가정보)
(나이스디앤비)
시장은 아이큐가 무한대이다. 성장을 시도하는 나이스그룹에 후한 평가를 하다가 금리오르면서 그런 부문을 냉정하게 바라보게됨
ir 문의사항 (실적예측만 아니면 상세하게 답변해주신다)
- nice평가정보의 마이데이터 , 빅데어터 사업은 쿠콘과 경쟁하나요 ?
> 직접적으로 경쟁하는 관계는 아니라는데.. 이건 쿠콘에도 물어봐야 할듯 함
- 나이스디앤비 tcb매출이 별도로 발라져있지 않던데 꾸준히 증가하나요 ? (2019년 기사가 .....맘에 걸림)
- tcb 은행 본점 자체에서 하겠다고 하는 경우도 있나요 ? 단가 하락 압력이 강하나요 ?
> tcb 조회를 본점에서 일괄 하면서 할인을 많이 요구한다
타 서비스도 기준 권장 가격은 변함이 없지만 내부적으로 할인율이 조금씩 상향되고 있다
- nice평가정보, 나이스디앤비의 매출채권 회전일수가 증가하는게 좀 염려됨 (한국기업평가, 이크레드블은 감소중...)
매출채권 회수가 잘 안되는 경우가 제법 발생하는지 확인 필요
> 컨설팅 사업을 하고 있어서 공정진행 기준에 따라서 수익을 인식하다보니 그런 현상이 발생한다.
- 2023년 매출 및 영업이익 가이던스는 어느정도 예상하나요 ?
> 보수적으로 보고 있다
- 두 그룹간의 비용에 따른 분류를 통한 비용차이가 왜 나오는지 스스로 비교해봐야 하는데 계정이름이 조금씩 상이해서 힘들다. ㅠㅠ
참조
이크레더블 분석자료
가치투자연구소 : 네이버 카페
가치투자의 개념을 발전시키고자 하며 서로의 정보공유를 통해 공부하는 주식투자를 하고자 합니다.
cafe.naver.com
나이스르룹의 평가를 신뢰못한다는데...2019.12.19
https://www.thebell.co.kr/free/content/ArticleView.asp?key=201912051033278720101957&lcode=00
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