서두
건설만하는 회사도 아닌데 하염없이 떨어진다. 건설부문도 아파트 분양보다는 상업용건물이 더 포커스인데.... 건설외에 신재생에너지라는 엣지있는 사업을 함에도 불구하고 아이에스동서(폐기물,이차전지 재활용사업) 와 비교하면 시장에서는 그 가치를 안쳐주고 있다. 물론 아이에스 동서가 현금흐름이 훨씬 탄탄하다는 것은 인정한다.
이 회사의 요지는 부동산 부동산 개발/운영 부문에서 크게 훼손되지 않으면서 신재생에너지, ess가 커지는 그림이다. 신재생에너지과 30%비중을 넘어선다면 나름 다시 재평가를 받을 것으로 보인다 ?
사업영역
| (기준일 : 2022년 09월 30일) | (단위: 백만원) | |||||
| 구 분 | 부동산개발/운영 | 신재생에너지 | ESS | 가구 | 미배분 | 합 계 |
| 매출액 | 304,226 | 25,402 | 29,163 | 18,113 | - | 376,904 |
| 영업손익 | 79,314 | 5,144 | 7,735 | 2,757 | (26,103) | 68,847 |
| 영업이익률 | 26% | 20% | 27% | 15% | ||
| 영업이익에서 차지하는 비중 | 84% | 5% | 8% | 3% | ||
| 상각비(주1) | 3,445 | 3,650 | 15,229 | 709 | 2,651 | 25,684 |
| 총자산 | 1,646,936 | 278,674 | 266,499 | 24,025 | 164,152 | 2,380,286 |
| 비유동자산(주2) | 188,662 | 55,808 | 229,026 | 2,987 | 11,067 | 487,550 |
| 총부채 | 967,398 | 192,464 | 81,570 | 8,519 | 420,814 | 1,670,765 |
> 영업이익률은 가구 사업부를 제외하면 20% 이상이고 지급은 부동산이 대부분을 차지한다
그러나 향후 신재생에너지 , ess사업부가 올라올것으로 보인다는게 포인트이다
2022.3Q. 백만원
| 부문 | 매출유형 | 제19기 3분기 | 제18기 | 제17기 | |||
| 금액 | 비중 | 금액 | 비중 | 금액 | 비중 | ||
| 부동산개발/운영사업 | 분양수입 | 260,658 | 69.2% | 565,598 | 71.5% | 544,033 | 77.8% |
| 용역수입 | 39,183 | 10.4% | 15,996 | 2.0% | 14,860 | 2.1% | |
| 공사수입 | - | 0.0% | - | 0.0% | 1,471 | 0.2% | |
| 임대수입 | 3,909 | 1.0% | 8,697 | 1.1% | 5,216 | 0.8% | |
| 운영수입 | 471 | 0.1% | 75 | 0.0% | 110 | 0.0% | |
| 상품매출 | 6 | 0.0% | 4 | 0.0% | - | 0.0% | |
| 신재생에너지사업 | 제품매출(전력판매) | 11,979 | 3.2% | 114,934 | 14.5% | 12,718 | 1.8% |
| 용역수입 | 1,678 | 0.5% | 2,370 | 0.3% | 2,212 | 0.3% | |
| 공사수입 | 11,745 | 3.1% | - | 0.0% | 499 | 0.1% | |
| ESS사업 | 제품매출(전력판매) | 444 | 0.1% | - | 0.0% | - | 0.0% |
| 용역수입 | 28,719 | 7.6% | 39,396 | 5.0% | 83,799 | 12.0% | |
| 가구사업 | 상품매출 | 17,723 | 4.7% | 43,527 | 5.5% | 33,871 | 4.8% |
| 용역수입 | 390 | 0.1% | 359 | 0.1% | 964 | 0.1% | |
| 합 계 | 376,904 | 100.0% | 790,956 | 100.0% | 699,753 | 100.0% | |
> 지금은 신재생, ess 가 14% 이지만 이 비율이 점진적으로 올라갈 것이다
신영증권 실적예측
> 신재생 비율이 올라가긴 하지만 아쉬운 것은 부동산관련 매출이 줄면서 비율이 올라간다는 것이다
그러나 고무적인 것은 신재생부문이 지속 증가할 것으로 예측되고 있다
수익인식이 공정진행률에 따른 것도 있고 완공후 매각하는 방식이 있어서 이익의 기복이 있다
올해 신영증권에서는 영업이익을 1147억 예상했으나 실제는 640억이 나왔다. 만약에 원인이 수익인식기준의 문제라면 23년도에
영업이익이 1000억을 달성할수도 있다. 그러나 미청구공사 금액이 커지면서 발생하는 문제라면 .... 얘기는 달라진다
아래 도표처럼 미청구공사 금액이 180억에서 2310억으로 튀었다 ( 4분기 사업보고서에서 반드시 숫자 확인)
구 분 당분기말 (2022.3분기) 전기말
| 누적발생원가 | 320,573,311,999 | 131,173,442,129 |
| 가산: 누적이익 | 150,587,217,637 | 62,945,361,042 |
| 누적공사수익 합계 | 471,160,529,636 | 194,118,803,171 |
| 차감: 진행청구액 | (282,488,582,904) | (175,315,190,608) |
| 소 계 | 188,671,946,732 | 18,803,612,563 |
| 계약자산 및 미청구공사 | 231,201,660,911 | 18,803,612,563 |
| 계약부채 및 초과청구공사 | (42,529,714,179) | - |
부동산 파이프라인
신쟁생 파이프라인
투자포인트
- 신재생에너지 사업이 점점 커져가고 있다. (가장 큰 포인트, 장기적인 관점에서 접근 )
- 상세한 내역은 2022년말 ir 자료 참조
- 자체사업에서 수익 발생
풍력 : 가시리풍력(30mw), 연간 169억 영업수익
피크저감 ess 사업 , 연간 404억 영업수익
에피소드(수유,신촌, 강남) 운영 (신개념의 주거), https://www.epsd.co.kr/ep101/
episode
개인의 삶 부터 사회의 문화가 자라나는 주거 문화 플랫폼.에피소드
www.epsd.co.kr:443
> 이거 인터넷상에서 호불호가 있는듯.... 깊은 조사가 필요해 보임
리스크
- 공사 완료 후 매각하는 자산의 부동산 가치 하락 가능성 (붉은색부분으로 추정 ?)
- 미청구공사금액이 증대할 가능성
[2022.3 분기 수주잔고]
> 에스케이디앤디는 시행사역할이고 디앤디리빙솔루션은 가구넣는 부문이라고 생각하면 대충 맞다
- 금리상승에 따른 이자율 부담 ( 그러나 고정금리가 77% 로써 나름 대비를 함)
- 해상풍력도 여러가지 절차가 까다로워서 예상보다 지연이 되는 경우가 허다하다
혹 자율주행처럼 시장이 앞서가는 것은 아닐까? 그래도 자율주행보다는 훨씬 현실성 있고 더 가까워 보인다
- 저에게는 아직 전환되지 않은 2백만주의 주식이 있답니다
밸류에이션
영업이익 적자를 낸적이 없고 10년내 최저점이다.
하지만 유의할 점은 부채가 제법 되는 기업(차입금비율 186.9%)인데 지금은 고금리라는 것이다
단 아쉬운점은 영업활동현금흐름이 불규칙적이다... 사업과정에서 지속적으로 자산,부채의 변동이 크기 때문이다
다행인 점은 점차 부채비율이 낮아지고 있다는 것이다.
그러나 건설업의 특성상 공사가 진행되면 부채비율은 언제든지 상승 할수 있다.
미청구공사 금액이 커지지 않고 수익을 잘 회수하느냐가 관건인데... 이제까지 잘해왔던 기업이 앞으로도 잘하리라는 믿응을 가져본다
배당수익률 4.3% .... 점점 바닥을 다지고 있을수있다... ^^
ir 문의사항 (담당자분이 많이 친절하십니다 )
- 2022년 신영증권에서는 2022년 영업이익을 1147억 예상했으나 실제는 640억이 나왔다.
단순히 수익인식 기준의 문제인가요 , 4분기 미청구공사금액도 2천억에서 없어졌는데...
> 이부문은 당산 생각공장을 작년 4분기에 완공되면서 정산비용이 들어갔기 때문이다
완공되는 4분기에는 공사진척율이 진행되는게 없어서 인식할 수익이 없다. 대신 정산비용만 나오다 보니 고정비가 커서
영업이익이 손실이 났다. 불행히도 수익인식기준이 지연된것은 아니다 (쩝쩝)
> 3분기때 2천억이던 미청구 공사 금액이 깨끗이 사라졌다 Good Good
- sk 내에 sk에코플랜트와 sk디앤디간의 포지션은 ?'
> 에코플랜트는 시공에 포커스를 두고 디앤디는 시행에 포커서를 두면 된다
블름에너지 사업은 함께 할수 있다
-. 자체적인 사업은 뭐가 있을까요?
에피소드, ess저감사업, 풍력(가시리 30mw) 외에
자체적인 사업에서 2022에 나온 영업수익은 얼마나 되나요 ?
> 에피소드는 무시해도 되고 ess저감사업, 풍력(가시리 30mw) 에서 나오는 것이 의미있다
ess저감사업의 영업수익 404억, 영업이익 115억원 기록
풍력가시리의 영업수익 169억, 영업이익률 20% 감안시 33억
생산설비의 현황을 가지고 자체 사업으로 보면 되는지요 ?
> 맞습니다
| 2. 생산설비의 현황 |
|||||
| (기준일 : 2022년 09월 30일) | (단위 : 백만원) | ||||
| 구 분 | 소재지 | 건 물 | 기계장치 | 합 계 | 비고 |
| 가시리 풍력발전소 |
서귀포시 표선면 가시리 |
2,170 | 45,485 | 47,655 | (장부가액) |
| 순천 태양광발전소 |
순천시 교량동 | - | 1,047 | 1,047 | (장부가액) |
| ESS 설비(주1) | 충북 청주 외 | 12,043 | 208,133 | 220,176 | (장부가액) |
| 합 계 | 14,213 | 254,665 | 268,878 | ||
6. 수주잔고에서 군포복합개발피에프브이만 공사완료 후 매각방식인가요?
> 현재 수주잔고에 표시되는 것은 모두 공사진척률에 따른 수익 방식입니다
연료전지만 인도기준이며 나머지는 모두 공사 진척률 기준입니다
7. 건설중인 자산이 3분기에 하나만 기재되어 있던데 그 이유는 무엇인가요 ?
> 확인 후 답변드릴예정입니다
| [ 건설중인자산 ] |
|||
| (기준일 : 2022년 09월 30일) | (단위 : 백만원) | ||
| 소재지 | 취득가액 | 장부가액 | 비고 |
| 서울 구로구 오류동(주1) | 34,344 | 34,344 | 온수 청년주택(장부가액) |
8. 국내 풍력발전사업현황 2019년도는 아래와 같은데 현재는 어떤가요 ?
> 가시리 30mw, 울지 53mw. 도합 83mw 가 운영중이며 작년에 착공한 군위풍력이 80mw 이다. 3년 정도 뒤면 완공될 예정이다 ㅠ
9. 2023년도 가이던스는 어느정도로 보고 계시는지
수주잔고의 기간만으로도 충분히 예측이 가능하다고 보시는지요 ?
> 수주잔고로는 예측이 불가능하다. 2023년은 부동산 분위기가 안 좋아서 부동산 쪽이 줄고 신재생에너지는 꾸준히 증가할것으로 예측
10. pf 부채의 규모는 어느정도인지 (pf우발채무)
> pf 우발부채는 미분양이 되어야 발생하는 것인데.. 구로에 지식산업센터를 작년에 분양을 모두 마쳤다(완판이다... 실제 확인을해보자)
올해 하반기에 분양을 할수도 있지만 그건 미정이다
참조
당산 생각공장 공인중개사 문의
https://m.blog.naver.com/khw00391/222931341335
당산 생각공장 전용 20평대 임대오피스, 신축 지식산업센터 임대사무실은 [디지털탑한영중개법
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