서두 ....
먼저 사람인에이치알과 원티드랩의 그동안의 애널리스트 보고서 간단 요약해 본다
어쩌면 원티드랩은 디지털 직군 중심의 성장을 보이고 있지만 비디지털직군 시장규모는 26배나 더 크다는 점에서, 수시채용과 구인수요의 증가라는 변화에 초점을 맞춘다면 사람인HR, 디지털직군 구인수요 증가에 초점을 맞춘다면 원티드랩이라고 보여집니다. AI 매칭 서비스를 하고 있다는 점은 두 회사 모두 비슷합니다. 다만 비슷한 ROIC를 가지고 있음에도 두 회사의 밸류에이션 멀티플 차이는 상당한 편입니다.(사람인이 저렴하다는 소리)
사람인에이치알을 통해서도 합격자수가 피크아웃하고 있음을 확인할 수 있고, 금리인상으로 인한 스타트업 IT 개발자 채용 위축, 인건비 통제 이야기도 뉴스로 자주 나오고 있는 분위기입니다.
원티드랩 주가는 합격자수 추이가 꺽이자마자 귀신같이 조정에 들어갔으며 올해 고점 대비로 거의 1/3 토막이 났습니다. 키 팩터는 합격자수 추이임을 알 수 있는 부분입니다. 채용수수료 기반의 비즈니스 모델은 개발자 채용 붐이 일던 시절에는 이익 성장에 매우 유리하지만, 반대 국면에서는 트래픽 기반 광고 수익 모델에 비해 이익 안정성이 떨어질 수 있다는 단점도 있습니다. 고용은 대표적인 경기 후행지표라는 점에서 당분간은 합격자수 둔화 추이가 이어지지 않을까 생각됩니다. 고용 사이클에 초점을 맞추고 보면 사람인에이치알과 원티드랩 모두 당분간은 관망 분위기가 이어질 듯 합니다. 다만 이익 변동성이 적은 사람인에이치알로 롱숏 플레이가 바뀌고 있는 분위기입니다.
[사람인에이치알주가]
https://eboard.moel.go.kr/indicator/detail?menu_idx=2&mng_data_idx=10242&inflow_type=M#
고용노동부 e-고용노동지표
고용노동부 e-고용노동지표
eboard.moel.go.kr
[고용지표]
> 5월 이후에 급격히 주가는 빠지기 시작한다. 보통 통계가 잡히는 시점이 한달 정도 지연되는 점 고려하면 시장은 아이큐가 무한대인가
보다. 예측의 영역에서 항상겸손하라는 문구가 자꾸 떠온른다... 어쩌면 시장에서는 취업자수 통계보다는 금리상승에 향후 신규채용의
수요가 줄어들것을 고려한것은 아닐까 생각한다 ( 한편으로 작년 내내 화두가 일할사람이 없다는 말이 많았다.. 그냥 뉴스만 보고 있노라면
사람인에이치알이 잘 될거라고 생각할 여지는 충분히 컸지만 결과를 두고 보면 홀딩한 주주는 참담했을듯 싶다)
> 작년의 고용의 증감률은 보기 드물었다는 것을 명심하고 기대치를 조금 낮추어야 할 수도 있다.
[5년기준으로 본 실업률과 사람인에이치알 주가 ]
> 얼추 설명이 된다. 불행하게도 사람인에이치알이 잘 되려면 실업률이 높은 상태에서 채용이 늘어나면서 수익이 증가하는 구조이다.
실업률이 올라가는 동안은 계속 사람인에이치알 실적 성장이 나오기 힘들다는 소리와 일맥상통한다
(https://ko.tradingeconomics.com/south-korea/unemployment-rate)
그렇지만 채용트렌드변화(공채에서 수시채용으로 트렌드변화), 사업다각화나 제품믹스로 인한 실적 상승을 기대해볼수 있으나
큰 흐름 측면에서는 경기가 좋아지지 않으면 이전과 같은 성장이 나오기는 힘들다는 결론에 이르게 된다.
사업영역 및 실적
[매칭플랫폼 사업]
매칭플랫폼 사업은 구인회사와 구직자가 서로 원하는 채용이 이루어질 수 있도록 최적화된 채용정보 및 인재정보를 제공하여 효과적이고 효율적으로 양자간을 매칭시켜 주는 서비스입니다. 특히, 당사의 방대한 기업의 채용공고수와 구직자 데이타를 기반으로 인공지능 매칭알고리즘을 도입하고 발전시켜 나감에 따라 구직자는 자신에게 맞는 채용정보를, 구인회사는 기업과 공고에 적합한 구직자 정보를 얻을 수 있습니다. 또한 채용정보 및 인재정보 외에 기업이 적합한 인재를 선발할 수 있는 인적성상품, 기업이 채용절차를 쉽게 관리할 수 있도록 하는 지원자관리시스템(Applicant Tracking System) 및 각 기업의 채용홈페이지 제공 등 기업의 채용을 다양한 측면에서 지원하는 서비스를 제공하고 있습니다.
[채용컨설팅 사업]
채용컨설팅 사업은 공공부문(공기업 및 공공기관)을 중심으로 공정하고 체계화된 채용에 관한 솔루션을 제공하는 서비스입니다. 과거에는 공공부문의 채용절차를 공정하게 대행하는데 그쳤으나, 최근에는 단순한 대행을 넘어 채용전문기업이 보유한 최신의 채용기법을 적용하기 위해 많은 공기업과 공공기관이 채용대행 서비스를 이용하고 있습니다.
[아웃소싱 사업]
아웃소싱 사업은 기업 측면에서 고용의 유연성 확보와 업무효율성 증대를 위한 인력파견 서비스를 주요 사업으로 하고 있습니다.
가. 주요 서비스 등의 현황
| (단위 : 백만원, %) |
| 구 분 | 품 목 | 판매 개시일 |
주요상품 | 매출액 (비율) | 상품설명 | ||
| 제16기 | 제17기 | 제18기 3분기 | |||||
| 매칭 플랫폼 |
채용광고 등 | 2005년 10월 | 플래티넘 | 53,561 (55.6%) |
82,130 (63.7%) |
74,197 (66.4%) |
구인기업 채용공고 게재 |
| 채용 컨설팅 |
채용대행 등 | 2008년 3월 | 등용문 | 14,860 (15.4%) |
17,418 (13.5%) |
11,924 (10.7%) |
채용절차 관리 시스템 등 |
| 아웃소싱 | 인재파견 등 | 2005년 10월 | 인력파견 | 27,874 (28.9%) |
29,465 (22.8%) |
25,629 (22.9%) |
파견인력 채용 및 관리 |
| 총 계 | 96,295 (100.0%) |
129,013 (100.0%) |
111,750 (100.0%) |
- | |||
주) 연결기준으로 작성되었습니다.
나. 주요 서비스 등의 가격변동 추이
| 구 분 | 제16기 | 제17기 | 제18기 3분기 |
| 채용광고 (스페셜) |
230만원/주 | 230만원/주 | 230만원/주 |
| 채용대행 (등용문2.0) |
600만원/건 | 600만원/건 | 600만원/건 |
| 인재파견(요율) | 입사자 연봉 * (6~8% 수준) | ||
채용광고는 상품별로 보았을 경우 단가의 변동은 거의 없으며, 신규 상품의 개발을 통하여 간접적인 가격인상(upselling)을 하고 있습니다. 채용대행 같은 경우에는 채용절차의 추가 및 솔루션 내용을 추가할 때마다 가격 변동이 발생합니다.
> 사업을 보면 현재는 매칭플랫폼에서 대부분의 수익을 창출하고 있으며 2022.4분기 보고서에도 매칭플랫폼에서 수익다변화를 위해 다양한 시도를 하고 있는 모습이 나타난다 그 대표적인 것이 후불제 상품인 스마트리쿠루트 , 점핏 인데
점핏은 노골적으로 원티드랩과 포지션이 동일해 보이며 ( it 인력이 채용되고 나면 연봉의 몇프로 ) 스마트리쿠르트는 선불이 아닌 실제 채용인원에 따라서 얼마씩 비용을 지불하는 구독방식으로 보여지며. ir 추가 확인이 필요하다
매칭플랫폼 사업의 영업환경
(산업의 특성)
매칭플랫폼 사업은 온라인을 통해 구인회사와 구직자가 서로 원하는 채용이 이루어질 수 있도록 최적화된 채용정보를 제공함으로써 효과적이고 효율적인 양자간 매칭이 가능하도록 합니다.
(산업의 성장성 및 계절성 요인)
과거의 기업채용은 상/하반기 공개채용이 열리는 시점에 대량의 채용정보와 구직자가 몰리는 계절적 요인이 존재했습니다. 그러나 최근에는 주요 대기업들의 공개채용이 폐지 혹은 축소가 되고 있고 각 기업이 원하는 인재를 적시에 채용하고자 하는 수시채용이 점차 일반화되고 있습니다. 그에 따라 계절적 요인은 옅어지는 추세입니다. 매칭플랫폼 시장은 직장인들의 이직횟수 증가와 고용시장 유연화로 기업의 수시채용이 확대됨에 따라 지속적으로 성장해오고 있습니다.
(국내외 시장여건 및 경쟁요소)
최근 기업들의 수시채용 증가와 경력직 이직의 증가 등 국내 채용트렌드가 변화되고 있으며, 과거 PC를 중심으로 하던 트래픽의 모바일로의 전환, 인공지능 기술 발달에 따른 다양한 매칭알고리즘의 도입, 그리고 ‘코로나19’를 기점으로 하는 비대면 채용절차의 확산 등 국내 채용시장은 큰 변화를 겪고 있습니다. 이러한 변화 속에서 대규모 트래픽을 보유하지 못한 새로운 경쟁사들이 자신들만의 독자적인 사업모델을 바탕으로 시장에서 성장을 하고 있습니다. 국내 채용시장의 시장규모는 정확한 수치를 파악할 수 있는 객관적인 자료가 없으나 기존 채용광고 시장은 약 3,000억원, 헤드헌팅 및 후술할 후불형 채용상품 등 매칭 위주의 사업까지 포함할 경우 약 2조원 규모로 예상할 수 있습니다.
(회사의 경쟁력)
당사의 매칭플랫폼 사업은 과거부터 축적한 대규모 트래픽(기업회원수, 개인회원수, 게재공고수 등)의 확대가 여전히 진행되고 있으며 이러한 트래픽의 확대는 채용시장의 변화 속에서도 강한 경쟁력으로서 역할을 하고 있습니다. 또한 당사의 자체 기술력으로 업계에서 최초로 개발한 채용전문 인공지능 매칭알고리즘은 시간이 쌓일수록 점점 향상된 기능을 발휘하고 있으며, 대규모 트래픽을 대상으로 하는 빅데이타, 머신러닝 등의 다양한 인공지능 기법을 통해 타사의 인공지능 보다 더욱 뛰어난 기능을 갖고 있다고 판단하고 있습니다.
(그 외의 사업) 후불형 채용상품 및 IT개발자 전문 플랫폼
후불형 채용상품은 기존 채용광고와는 다르게 기업과 구직자가 매칭되어 최종 합격을 한 경우에 한하여 과금하는 상품입니다. 합격자 1인에 대해 합격자 연봉의 일부를 수수료로 지급하는 방식으로 기존 채용광고에 비해 합격자 기준 수수료가 비쌀 수 있으나, 합격자가 발생해야만 비용이 지급되는 합리적인 면이 있어 최근 기업들 사이에서 수요가 증가하는 서비스입니다. IT개발자 전문 플랫폼은 모든 직무를 통합하여 제공하던 기존 매칭플랫폼 사업에서 벗어나 최근 채용수요가 급증했을 뿐만 아니라 채용절차 및 각종 서류양식 등이 일반 직무와는 다른 IT개발자만을 위한 서비스입니다.
(신규사업의 내용과 전망) 기업 HR성과지원 솔루션 및 gig시장 진출
당사는 2021년말 기업 HR성과지원 솔루션인 '더플랩(THE PL:LAB)' 서비스를 론칭했습니다. 더플랩은 기업 인사담당자들의 HR업무의 성과를 향상시킬 수 있도록 HR 주요 이슈에 대한 콘텐츠 제공과 기업의 인재확보를 지원, 적합한 인재를 찾을 수 있는 각종 인적성상품을 제공합니다. 또한 gig시장에도 진출하여 기존 정규직 채용시장이 아닌 비정규직/프리랜서 시장으로도 사업영역을 확장했습니다. 두가지 신규사업 모두 기존 '사람인' 서비스를 운영하며 터득한 노하우와 기술 등을 접목하여 국내채용시장에서 영향력 있는 서비스로 발전시키고자 합니다.
투자포인트
- 평생직장개념 없어지고 이직회수 늘어남
- 기업들도 공개채용이 아닌 직무위주로 수시채용 형태로 변경해 가는 흐름이 가속화됨
- 주가가 밀리는 구간에서도 메리츠자산운용, 베어링자산운용은 비중을 크게 줄이지 않음 (급등이전에 매수한것일수도....)
- 현금성자산을 빼고 계산해보면 참 싸다
밸류측면
- 상장이후 2014년을 제외하고는 제일 저렴한 구간이다
- 그리고 재무재표가 이정도로 예쁘게 나오는 기업은 리스크관리에도 강한 기업으로 보여진다
즉 위기 관리를 잘 해내리라 믿는다
- roe 가 20 근처인데 pbr 1.7 ... 이라면 아주비싸지는 않지만 그렇다고 크게 싸지는 않다. (그러나 이번 4분기에 일회성 광고비로 훅 갔음)
리스크
- 원티드랩의 성장세, 원티드랩도 it 뿐만 아니라 일반 업종에도 기웃거림
> 그러나 사람인도 점핏이라는 서비스로 원티드랩 시장을 진입함 .... 과연 누가 파이를 뺏어올것인가의 문제인데....
- 경기악화에 따른 기업활동 위축으로 구인이 줄어듬
> 이부문이 가장 큰 부담이다
- 생산가능인구의 감소... 그러나 일본의 사례를 보면 이건 리스크로 보여지지 않는다
[원티드랩의 4분기 사업보고서 참조]
ir 에 문의할 사항
- 4분기 보고서에 "4분기 영업손익(율)이 크게 감소되었으나 이는 ‘투자성 경비’ 집행 (매스마케팅, 인원증가) 때문으로 TV광고 등 매스마케팅을 통해 사람인의 인지도 및 펀더멘털이 상승하고 있으며, New Biz를 위한 인력 확보를 기반으로 새로운 패러다임(커리어플랫폼) 변화 준비 중이라고 언급함"
[사람인에이치알 플랫폼지표]
4분기 보고서를 보면 매스마케팅의 효과를 확실히 보임. 그러나 영업이익급락은 매스마케팅 외에 인원증가도 원인(신규서비스, 서비스고도화)이라고 언급했는데 인원은 일시적이지 않은 원인으로. 보입니다.
> 사람인에이치알은 광고비와 인력비외에는 비용으로 잡히는 것이 없습니다
4분기에 광고비와 인력비가 추가로 들어갔습니다
평균 영업이익이 100 초반인데 4분기에는 28억. 그럼 대략 90억 차이나는데... 40억 정도는 추가 마케팅비로 설명이 되며 나머지 50억은 향후에도 계속 인건비로 집행된다는 의미인가요 (참고로 원티드랩은 광고집행이 크지 않으면서도 트래픽은 늘어나는중으로 보임, 이하 원티드랩 플랫폼현황 참조)
> 광고비는 확실히 일회성으로 더이상 비용으로 잡히지 않겠으나 인건비는 계속 잡힐수 있다
그러나 4분기 처럼 그렇게 인건비가 늘어나지는 않을 것이다. (이부분은 2022년도 사업보고서와 2022년 3분기 사업보고서를 보고 판단 가능할듯 )
[원티드랩 플랫폼현황]
| 원티드랩 | ||||||
| 기간 | 개인 회원 수 | 기업 고객 수 | 신규 공고 수 | 지원수 (천건) | 합격수 | 평균채용수수료 (만원) |
| 1Q20 | 1,189,000 | 6,693 | 5,397 | 163 | 1,151 | 339 |
| 2Q20 | 1,332,000 | 7,348 | 5,105 | 171 | 1,212 | 327 |
| 3Q20 | 1,482,000 | 8,114 | 6,920 | 178 | 1,460 | 324 |
| 4Q20 | 1,691,000 | 9,188 | 8,166 | 199 | 1,696 | 345 |
| FY2020 | 1,691,000 | 9,188 | 25,588 | 711 | 5,519 | 334 |
| 1Q21 | 1,864,000 | 10,223 | 10,347 | 226 | 2,075 | 403 |
| 2Q21 | 1,995,000 | 11,514 | 13,923 | 253 | 2,894 | 397 |
| 3Q21 | 2,142,000 | 13,033 | 16,458 | 254 | 3,092 | 428 |
| 4Q21 | 2,290,000 | 14,530 | 20,403 | 272 | 3,278 | 402 |
| FY2021 | 2,290,000 | 14,530 | 61,131 | 1,005 | 11,339 | 408 |
| 1Q22 | 2,432,000 | 16,118 | 21,674 | 337 | 3,965 | 423 |
| 2Q22 | 2,582,000 | 17,822 | 24,081 | 401 | 4,579 | 473 |
| 3Q22 | 2,711,000 | 19,398 | 21,082 | 419 | 4,102 | 454 |
| 4Q22 | 2,817,000 | 20,848 | 16,823 | 447 | 3,730 | 440 |
| 분기별증감률qoq | 4% | 7% | -20% | 7% | -9% | -3% |
| 분기별증감률yoy | 23% | 43% | -18% | 64% | 14% | 9% |
| FY2022 | 2,817,000 | 20,848 | 83,660 | 1,604 | 16,376 | 448 |
[원티드랩의 월별추이 , 1월에도 합격수 줄어들는게 여실히 보여짐]
- 용어정리
회사측제공문서 : 후불제 상품인 스마트리쿠루트(사람인 홈피에서 활용) , 점핏(점핏앱애서 활용)
점핏은 확실히 원티드랩을 견제하는 동일한 상품이며 점핏이든 스마트리쿠르트이든 모두 후불제 상품이다
- ‘채용광고’는 성장세가 다소 둔화되었으나 ‘후불제상품’은 지속적으로 성장 중 (4분기 최대 실적)
별도로 보고서에서 언급은 되지 않던데 2022년 분기별 채용광고/후불제상품의 매출 비중은 어떻게 되나요
> 영업기밀입니다
점핏의 합격자수는 22년 분기별 몇명인지 알수 있을까요?
> 영업기밀입니다
- 원티드랩의 비it 부문의 성장률을 어떻게 보시는지요
- 원티드랩의 사업보고서에는 비 it 부문의 언급이 없다. 한번 원티드랩에서 크로스로 체크해보자
즉 원티드랩의 비it 부문의 매출을 발라주세요 라고 두손모아 겸손하게 물어봐야 겠다 (2022년도)
참고 : 2021년 원티드랩 전체 매출액 중 92.4%가 채용부문에서 발생했다. 그 중 AI 매칭 비중이 92% 이다
> 향후 물어볼 예정 .....
사람인에이치알이 돈 버는 법
위 포스팅에서도 알 수 있겠지만 나는 복지플랫폼 기업 (현대이지웰) 구인구직 플랫폼 기업 (사람인에이치...
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